生技是高風險卻高報酬的投資，選擇標的不容易，因為找到有效且副作用低的藥物，愈來愈難，不論是新藥、學名藥到特色藥都一樣；不過，生技卻是具有相對「實質性」的產業，因為，治療疾病是人類永恆的需求。

生技投資有所謂的「本夢比」，本夢比是相對於本益比來看。計算的邏輯其實很簡單，假設現在的銀行存款利率是1元，你在銀行存100元，一年後可以配到1元利息，相對來說，如果把這個錢拿去投資，照理說，每年配1元現金股利的公司，股價也可以有100元，本益比就是百倍，但因為若干風險因素的折算，本益比可以降到10幾或20倍。

生技則不同，不少還沒賺錢的公司，股價已經超過百元，因為沒賺錢，所以也沒有本益比可言，投資人投資的是對未來的期待，寄望產品成功後公司的獲利可以一步登天。不論藥品、醫材只要獲得藥證且具備市場性，則一定能夠有高報酬。生技公司賭的是未來，成功的話當然會很賺錢，這叫做本夢比。

產業的循環很有趣，從電子到網路再到物聯網，下一個產業應該就是生技，也是最適合台灣的產業。不過投資該怎麼挑選，還是有邏輯可循的，如果盲目的投資，當然只有夢，而沒有本。

2000年2月基因定序解碼，號稱是「人類登陸月球後最偉大成就」，一時間大家認為，利用基因定序可能找出治療困難疾病的新藥，因而那時候的錢都跑去投「生物資訊」，不料，因技術成熟度不高這樣的榮景不到一年就崩盤，因為用生物資訊找藥物的技術還不夠成熟。

十幾年後，生物資訊產業又回來了，已經逐漸成熟，只能說當時投資生物資訊的人，只看到趨勢面並沒有看到技術面。現在有不少的國際基因體公司，又捲土重來做生物資訊分析，想用生物資訊協助藥物臨床試驗的設計與收案，加速產品上市的時間，並以此利基與國際大廠結盟，在藥物成功後分潤，若能成功，當然是個不錯的模式。

因此投資除了創新還得看技術的可行性與合理性。反觀國際間有不少公司用生技的方式，把常見的植物、天然物萃取成藥品，適用的是植物藥法規。不過，關鍵在於植物藥臨床設計不易，而生產方面從原料到製造都有嚴格規章，萃取的成本高昂。加上，針對的適應症又可能已經有許多藥品問世，像這類的標的，投資前就要謹慎考慮。

又舉例來說，降血脂現在有很有效的產品立普妥（Lipitor），控制攝護腺肥大的藥品也不少，有些公司用天然物或植物去萃取有效成分，想要開發出藥品，未來性如何，就有待觀察。

新藥投資當然有風險，如困難的生物藥，但技術獨占性如果不錯的，或許也可以考量。譬如浩鼎的抗乳癌新藥技術平台，過去要經過24個步驟合成，良率不到2%，經過中研院院院長翁啟惠團隊的加值，只要五步就可以完成酵素合成，良率超過八成以上。這樣的技術能獨占市場20年，競爭力強。

非新藥方面，則可考慮「穿戴式藥品」，譬如，新劑型藥品的改良，把藥品變的更容易使用與吸收。從錠劑、針劑，改成貼片的方式，就是一個不錯的模式。貼片具備容易吸收、好控制劑量、使用方便等特性，很適合用來做中樞神經系統疾病的藥物劑型。

（本文為華威國際創投董事長李世仁口述，記者黃文奇整理）