美國製藥大廠輝瑞（Pfizer）與同業愛力根（Allergan）周一宣布達成交易規模約1,600億美元（約5.26兆台幣）歷史性合併協議，將打造全球第一大藥廠。

此次兩大藥廠併購規模亦創今年全球之冠，超越先前啤酒廠百威英博（AB InBev）與南非美樂（SABMiller）本月稍早達成的1,200億美元收購協議。消息公布後，兩公司股價盤中皆下挫逾2％。

此合併交易案也創美國史上最大規模的稅賦倒置（tax inversion）案，意指美國企業透過海外併購移至國外低稅率地區，以減輕企業稅務負擔。儘管美國致力打擊，但此避稅行為在美企業界仍相當盛行。

為了取得較低稅率，輝瑞與愛力根採取反向購併（Reverse Merger）策略，也就是由規模較小、總部在愛爾蘭都柏林的愛力根買下輝瑞。新公司仍定名為輝瑞，並且延用輝瑞目前的股市代號PFE在紐約證交所交易。

兩家公司董事會已通過此合併交易，愛力根每股交換輝瑞11.3股，交易金額還包括60億到120億美元的現金部位，預計2016年下半完成合併。輝瑞股東估計取得新公司56％股份，愛力根股東持有剩餘的44％。

輝瑞執行長瑞德（Ian Read）擔任合併公司執行長，愛力根執行長桑德斯（Brent Saunders）擔任營運長。

此次合併案，若包含債務，交易金額達1,600億美元，若不計則為1,550億美元。

瑞德曾抱怨美國企業課稅高，使輝瑞這類總部設於美國的企業與海外對手競爭時處於劣勢。

輝瑞預期合併公司的調整稅率將介於17～18％。輝瑞目前企業稅率約25％，位居製藥業最高稅率之列。

兩藥廠合而為一後將創造出營收超過600億美元的全球製藥巨擘，熱門產品包括輝瑞的Prevnar肺炎疫苗以及愛力根的除皺肉毒桿菌素「保妥適」（Botox）。美國財政部日前甫頒布打擊稅賦倒置的新規定，但是分析師認為，以收購結構來看，新法規無法阻擋輝瑞與愛力根結親。

藥廠翻炒舊藥 引爭議
輝瑞與愛力根宣布合併，使全球製藥業整併熱潮再添一例，然而在藥廠整併頻傳之際，像Horizon、Mallinckrodt等藥廠在收購同業後即大幅調高舊藥價格的作法，已引發高度爭議。

投資人如今對藥廠Valeant Pharmaceuticals的經營模式產生疑慮，這樣的質疑也擴大至其他從事類似手法的藥廠。

外界最常拿來與Valeant比較的兩家藥廠Horizon Pharma、Mallinckrodt，過去3個月股價各跌約25％，Concordia Healthcare股價同期亦重跌42％。根據S&P Capital IQ資料顯示，這三家企業自8月底以來市值合計蒸發逾40億美元。

Valeant等藥廠降低研發支出，透過舉債收購企業，取得舊藥所有權後大幅調高藥價，作為刺激營收成長的方式。過去幾年此經營模式受到許多投資者歡迎，帶動這些藥廠股價節節攀升。

但如今投資人開始擔憂，一旦政府實施任何控制藥價的措施，或是重量級藥品福利管理商投注更大壓力，將使這些藥廠的業績成長受阻。

藥品福利管理商主要為企業和保險業者管理藥品支出。數周前Express Scripts等藥品福利管理商決定與銷售Valeant或Horizon高價藥品的藥局終止合約。

一些分析師認為，這些依循Valeant模式的業者，投資極少資金開發新藥，使其未來的成長能力受限。

花旗製藥業分析師阿布拉罕（Liav Abraham）形容這些藥廠的景況危如累卵，投資人對企業成長前景憂心忡忡，導致股價重挫，因股價低迷又引發市場擔心藥廠未來進行收購的資金能力衰退，令股價再下探。

今年4月華爾街日報就曾報導Valeant、Horizon、Mallinckrodt等藥廠，在進行收購後大幅調高舊有藥價的作法，隨後引發美國參眾兩院議員對Valeant定價模式進行調查。